就在明天（6月28日），孙蒙新基金华夏智胜新锐（A类018728/C类018729）即将重磅来袭。

十问十答，为你揭开AI量化策略的神秘面纱！

基金经理 孙蒙

北京大学物理专业学士，加州大学洛杉矶分校电子工程专业硕士。2017年7月加入华夏基金，拥有9年证券从业年限，其中包含超3年公募基金管理经验。

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如何看待近期市场？

孙蒙：从去年开始，整个市场从风格上来讲不像2020、2021年有那么明确的主线可以去寻找，无论从赛道上，还是从整体风格上一直处于轮动的状态，市场一直在寻找有效的方向。政策上保持相对稳健，往后看还需要观察一下宏观环境大的变化。

数据来源：Wind，中信证券；数据截至2023年6月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

在这样的一个大的背景下，今年市场也没有整个特别明确的主题，以AI为代表的像芯片、传媒、ChatGPT，再到中特估等今年相对表现比较好的主题和概念，和过往20201、2022年消费和新能源行业相比，并没有那么明确。

未来还需要一些明显的政策和基本面信号，这样资金会有更加明确的方向，整个市场明显感觉到在等待这样一个机会，可能大家还需要一些时间和耐心。

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什么是AI量化策略？

孙蒙：简单来说，利用AI和海量数据，通过模型化的方法，寻找市场中被低估或错误定价的标的，从而获得超额收益。同时通过AI算法，让模型能够根据市场环境和自身表现不断地进行学习和进化，从而提高模型对于市场变化和异常情况的适应能力。最终，这样的模型不仅能够提高投资效率和精度，还能够降低人为干扰和情绪波动的影响，能够让模型努力为投资者创造可持续的、更稳定的、有壁垒的Alpha。

AI算法本身就是一个量化的策略，对于所有的量化策略来说都是希望追求尽可能客观，完全从数据本身去出发来形成对于市场有效的刻划，借助AI尽可能把人的一些主观因素或者主观的偏见从整个投资框架里面尽可能地剔除。

我们希望AI可以从历史行情当中尽可能地深入挖掘有效的投资规律，举一个类比的例子，比如智能自动驾驶，人去驾驶的话，会基于人的驾驶经验，包括通过人的视觉对于整个周围环境的处理来去形成驾驶的决策。智能驾驶就是对于周围的环境去做建模，在这个环境基础之下去做一个最优决策，AI投资可以简单类比成智能驾驶系统，选择股票就像我们在马路上去驾驶汽车一样，它会帮助我们寻找我们可能从哪条路走会走得更快，或者哪些局部有风险的，通过对于历史行情的学习总结相对应的规律，什么样的标的是更好的，什么样的标的是我们要去规避的。通过AI的手段能对金融市场形成更有效的刻划。

孙蒙在管股票型产品近一年超额回报

数据来源：华夏基金，经托管行复核，业绩截至2023/5/31。涵盖孙蒙管理的6个月以上的股票型产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。华夏中证500指数增强排名数据源自银河证券，截至2023/5/31，排名分类为增强规模指数股票型基金（A类）。近一年银河证券同类排名1/130。基金评价结果不预示产品未来表现（详细注释见文末风险提示）。

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AI量化策略有哪些优势？

孙蒙：以刚刚的例子来说，智能驾驶的场景下可能既有方案有规则性的方式，比如看到红灯之后要停下，人去给车定各种各样存在的规则，车基于人定的规则去做整个驾驶的流程。但是这样可能存在的问题是整个道路其实是相对复杂的，同时人很难把所有可能存在的规则一一列举出来，或者这样的列举一定是冗余的，可能并不在任何场景下都那么有效。目前的智能驾驶解决方案更多是从视觉的角度去出发，它给到汽车是整个面临环境的视频。相当于汽车基于这样一个视频来优化整个决策，整个决策完全是由算法来决定的，并不是人去规定我在什么样的情形下要怎么做。

类比到投资，既往会有比较成熟的投资框架，比如成长投资或者价值投资的框架，都是基于一些规则来去寻找框架下某些更好的标的，但就像智能驾驶仅仅依靠规则并不能适应所有复杂的环境，人所定的规则并不一定能够穷尽所有的最优解。我们希望把整个规则的制定或者整个规律的挖掘完全交给算法，把所有能搜集到的标的相关信息，包括标的所能面临的行情都交给算法，让它自主地去学习，本质就是“在这条复杂的股票道路上面去寻找一个路径的最优解”，希望通过算法自动做深入的信息，包括可能存在的投资路径的挖掘。

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AI量化策略适合什么样的市场环境？

孙蒙：我们模型在任何阶段都非常关注投资的性价比，主要的优势就是在每个行业内精选个股，整体而言，在相对没有明确主线的行情，或者市场更关注本身市场合理定价的环境下表现更好一些。

当大家不再那么关注定价，更多通过情绪或者是一些热点作为整个投资驱动，我们的模型并不太通过这样的方式获得收益，我们也并不觉得这样的投资模式是长期有效的投资模式，在一些热点分化比较严重的行情下，不排除模型在超额收益的表现可能有些失效的情况。

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新产品有何特点？

孙蒙：与之前的华夏智胜先锋、华夏智胜价值成长不同，这两只产品是希望在中证500基础上获得超额收益，华夏智胜新锐的基准是中证1000指数，主要目标就是在宽基指数基础之上通过AI深度学习选股的方式获得α，努力拿到指数本身的收益，再加全市场选股可能获得的超额收益这两部分。

为什么要选中证1000这个指数？中证1000是在中证500之后的1000只股票，代表目前全市场5000只股票当中大概在中间的位置。

一方面股票数量多，是相对有利于量化策略去获得一些投资机会，量化策略一个最主要的能力就是可以对于大量的标的，包括标的背后的信息进行搜集和处理。股票数的变多代表着存在可能的投资机会也可能变多。

其二，中证1000指数机构覆盖包括券商的覆盖度相比中证500或者沪深300更低一些，机构定价可能没有那么有效，可以通过量化的手段可以挖掘一些投资机会。

过去六个月指数分析师覆盖度（截至2023/3/20）

最后，中证1000指数包含了大量的专精特新标的，本身盈利增速向好，作为中小市值宽基指数，成长性比较高，目前指数估值也处在相对比较低的位置，可以进行相对左侧的投资。在市场相对没那么火热的时候，去布局一些更有投资潜力的机会，相对胜率更高一些。

在投资策略上，这只新基金和其他“智胜”产品都是类指增的模式去管理的，对于风险管理非常严格。任何模型一定有它的能力和局限性，我们希望把模型可能存在的局限和风险预先做剥离。华夏智胜新锐在风险管理上，从行业分布、到市值风格再到个股市值，都会和中证1000进行匹配做个股的筛选，严格按照基准去争取超额的目标去运作。

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如何提高相对于基准的胜率？

孙蒙：第一是尽可能发挥模型的优势，在每个行业内去精选个股，努力提升相对基准上的超额收益。

第二是希望通过风险控制手段，把我们觉得不可控的波动做平滑和剥离，希望整个收益曲线尽可能稳健，不太受到大的风格波动的影响。

不同市场行情下，华夏智胜先锋收益表现

数据来源：华夏基金，经托管行复核，业绩截至2023/5/31。产品业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。指数数据来自wind，截至2023.5.31，基金有风险，投资需谨慎。

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会不会根据市场变化调仓？

孙蒙：市场既然存在，就决定它总是博弈的，易于获得的α会很快变成β。因此我们并不希望行业热点的轮动会对超额收益形成影响。我们在整个仓位上不会做任何择时，市场本身的波动其实并不会对组合有显著影响。

其次是我们在行业、包括风格都做了中性处理，无论行业轮动再怎么热闹，我们坚持在每个行业里优选个股这件事情。好的公司一定是存在背后逻辑支持的，所以并不会随着行情怎么样变。而如果有一个投资策略因为市场行情的变化而出现了大幅回撤，那么这种策略一定赚的是Beta的钱，而不是Alpha的钱，赚的是市场风格的钱。我们从来不愿意去赚市场风格的钱，我们希望的是按既定的策略训练模型，并且希望所有的框架可回溯，让所有应用到实盘的策略或者信号都是经过历史检验的，在每个行业里去精选个股，然后获得超额收益。

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如何波动和回撤？

孙蒙：产品本身β的波动比较难控制，我们能主动控制的就是选股端的波动和回撤。这方面主要是通过对于风格上的约束、以及行业中性等去做风险剥离。

同时我个人认为，控制波动的解决方案并不是控制仓位或者控制投资方向，最主要的是努力持续地获显著的超额收益，这样对指数本身的风险也能做相对应的平滑。归根到底，所有的控回撤、控风险，本质一方面超额收益要相对显著，另外一方面要控制超额收益本身的波动，这是我们想通过主动投资努力实现的目标。

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团队在量化投资上有何优势？

孙蒙：了解量化投资的投资者可能都知道，整个策略的建设其实是一个很长的链条或者有很标准的策略建模流程，从最开始获取数据，到清洗数据，到建模，再到形成策略，再到执行策略，是一个很长的链条。我更希望把我们定位成科研工作者，团队也有点像是一个科学家团队。本着科学探索的精神，超额收益的持续性来源于策略的持续迭代和研究。

华夏的AI小组从2017年开始成立，整个团队一直很稳定，目前团队算上我有6位同事一起支持产品的运作，包括持续对于现有的产品做不断的策略研发和迭代。成员都来自国内外顶尖高校，我们希望能够通过团队紧密协作，能够把所有的链条的每一个环节都尽可能做到最优。

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对于投资人有何建议？

孙蒙：这个时候，大家没必要对市场过于悲观。随着全面注册制的推出，同时一些不太符合上市条件的公司也已经或逐步退市，A股市场逐步进入到良性循环的阶段，未来A股市场一定也会逐渐成为大家整个资产配置里面非常重要的部分。

尽管最近回调比较大，但没有必要去太悲观，现在市场本身处在相对低估的位置，可以在相对左侧进行长期布局，在投资上进行相对分散的布局、均衡配置，可能是更好的选择。

基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

基金经理在管一年以上股票型产品会计年度业绩（截至2022年底，仅展示A类）：

华夏中证500指数增强成立于2020年3月25日，张弘弢自产品成立之日起管理，孙蒙自2020年4月17日起与张弘弢共同管理。产品业绩比较基准为中证500指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。产品成立以来完整会计年度（2021-2022年）完整会计年度业绩（基准业绩）为30.07%（14.83%）、-10.41%（-19.30%）。

华夏智胜价值成长成立于2016年8月9日，孙蒙自2020.3.17起任职。2016.08.09-2017.09.08由刘鲁旦管理，2017.03.07-2018.03.05由陈伟彦管理，2016.9.14-2018.3.5由佟巍管理，2018.3.6-2020.3.18由荣膺管理。产品业绩比较基准为：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。产品成立以来完整会计年度（2017-2022）业绩（基准业绩）分别为：6.86%（10.86%）、-31.18%（-22.39%）、27.13%（29.96%） 、24.36%（15.46%）、28.43%（5.00%）、-4.41%（-9.78%）。

华夏中证500指数智选增强A成立于2021年8月11日，孙蒙自基金成立起任职。产品业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%。产品2022年完整会计年度业绩（基准业绩）为-10.41%（-19.30%）。

华夏智胜先锋A成立于2021年12月15日，孙蒙自基金成立起任职。产品业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。产品2022年业绩（基准业绩）为-0.32%（-19.30%）。

华夏中证500指数智选增强A成立于2021.8.11，孙蒙自产品成立之日起管理。产品业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%。产品2022年完整会计年度业绩(基准业绩)为-10.44%(-19.30%)。

风险提示：1.华夏智胜新锐、华夏智胜先锋、华夏智胜价值成长为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中风险（R3）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。本基金投资中的风险包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对证券市场价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险，中小企业私募债券投资风险，衍生品投资风险，本基金的其他特定风险等。本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。2.华夏中证500增强、华夏中证500智选为股票指数增强型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中风险品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。基金为指数增强基金，根据本基金的投资策略，为了获得超越指数的投资回报，可以在被动跟踪指数的基础上进行一些优化调整，如在一定幅度内减少或增强成份股的权重、替换或者增加一些非成份股，但策略的最终结果仍存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于但也可能低于指数收益率。3.部分基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。10.定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。